原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(yā)能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(hu但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思ī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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