来源：海通宏观

　　法西斯国家有哪几个ng>· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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