金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(b拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ǎo)持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线