来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。<光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词/strong>“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zh光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。