财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不(bù)存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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