金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不吴亦凡资产多少亿足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公(gōng吴亦凡资产多少亿)告下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、202吴亦凡资产多少亿3年(nián)初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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