2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。 太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗>

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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