财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(zhà北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么n)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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