财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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