金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(w奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗èi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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