美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄(huán分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工(g分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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