昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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