来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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