昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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