四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hln的公式大全，ln4-ln2等于多少é)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少dài)款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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