财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日kind用法固定搭配，kind用法总结发布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功kind用法固定搭配，kind用法总结营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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