作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗g>一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。