原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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