私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)王菲是什么星座，王菲是什么星座的人理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。王菲是什么星座，王菲是什么星座的人进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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