4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业(yè)边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的(de)不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位(wèi)空缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数(shù)据的走势。非农就业超预期(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表qī)叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联(lián)储转向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行(xíng)再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关》

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