金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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