来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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