申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(s发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(f发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强ā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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