文(wén)：天风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这是(shì)居民存款在(zài)连续(xù)13个(gè)月同(tóng)比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民(mín)部门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放(fàng)对(duì)判断经济和资(zī)本(běn)市场走势至关重要。这珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？里(lǐ)我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不是(shì)超(chāo)额储蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决于存(cún)款会(huì)受到哪些因素(sù珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)的(de)影响。一般影响居民(mín)存款的主要(yào)有(yǒu)这么(me)几种行为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加(jiā)、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还(hái)贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的结果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因(yīn)为投资、购房(fáng)等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入修复和理财(cái)存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模(mó)相(xiāng)比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？亿。另外，受(shòu)银行办(bàn)理(lǐ)速(sù)度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落(luò)，即居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为(wèi)修复，其(qí)对存款的支(zhī)撑力度减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支出(chū)同比增加(jiā)345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素的规模(mó)更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一(yī)季度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款下滑可能(néng)的(de)原因一是居民存款理(lǐ)财化(huà)；二是提(tí)前还贷规模增加。因为居民收(shōu)入(rù)和消费数据不足，暂(zàn)时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回流理财(cái)是4月(yuè)存款回落的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财(cái)存量(liàng)规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的(de)结果。受益于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市(shì)场表现逐步好转，理财产品单(dān)位破净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱(ruò)，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随着破净率进一(yī)步回落(luò)，居民还在继续(xù)增配理财产品，存(cún)款理(lǐ)财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规(guī)模扩大是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利(lì)率还在(zài)下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百(bǎi)城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投资、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下(xià)来的(de)超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部分回流(liú)理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋势还在延续(xù)。

　　往后来看，理财市(shì)场和提(tí)前(qián)还贷在后(hòu)续几个月里(lǐ)或继续(xù)成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象，地(dì)产短期或(huò)不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存(cún)在(zài)明显利(lì)差，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下(xià)来的储蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑(huá)的背(bèi)景下或将继续回流(liú)到(dào)理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速(sù)使用(yòng)金融机(jī)构住户存款余额+4月(yuè)新增来(lái)进行(xíng)估算(suàn)

　　2早偿率(lǜ)是指在个人住(zhù)房抵押(yā)贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿(cháng)付(fù)的金额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额的(de)占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加(jiā)大(dà)

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