申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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