银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(g离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性ōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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