核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī733是什么意思)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xí733是什么意思ng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行733是什么意思，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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