财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)中国有几个党派，中国有几个党派组织增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示中国有几个党派，中国有几个党派组织，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cú中国有几个党派，中国有几个党派组织n)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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