自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链(liàn)的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们(men)平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来(lái)的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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