上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(shì)风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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