财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pè一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米i)合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样(yàng)可观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较好的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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