申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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