大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(y充电宝100wh等于多少毫安à)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出充电宝100wh等于多少毫安口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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