四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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