国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未能充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可(kě)在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行(xíng)相应布(bù)局。

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