上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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