财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外国家常务委员7人，国家常务委员7人简历资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6国家常务委员7人，国家常务委员7人简历-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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