5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　Medical staff可数吗，stufft="医药(yào)板块底部(bù)或已现(xiàn)？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　Medical staff可数吗，stuff　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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