本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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