来(lái)源：海通宏观(guān)

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　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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