核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性绿豆汤的热量是多少大卡较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(y绿豆汤的热量是多少大卡ín)行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释绿豆汤的热量是多少大卡放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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