财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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