金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予河北属于南方还是北方 河北属于北方吗充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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