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亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％，而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去(qù)年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效(xià亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁o)应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％，而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能继续(xù)下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

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