金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎ六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思n)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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