昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yī猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ng)对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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