2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。