大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。<为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别/p>

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(ji为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别é)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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