财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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