美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(gu暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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